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千亿营收Wg1R,千亿美元市值NBO,美团都暂时落空了

2020-04-03 12:04:26

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  QiQ“老三KD”美团Gx22,和它跨不进的千亿关口

  来源QMcGF:燃财经 作者 | 黎明

  3月30日USR,美团交出了2019年的rhU“答卷2gI72b”oP4iy:全年营收975亿元kqG,经调整净利润47亿元rUj0Z,均远超市场预期,31日开盘股价高开10%wP。

  这是属于美团的高光时刻t。从2019年二季度开始xJGz,它已经连续三个季度盈利MF2。它不仅彻底摘掉了常年亏损的帽子5AJYFn,还正在向一台赚钱机器演变04wwK:2019年tU9HG,它的变现率提升至14%mfan8,四年前0L,这个数字是3%。这意味着l1JAD,每一笔100元的订单haTTh,美团将cG1“抽取j7K”14元6u14。未来91Q,这个比例可能还会更高vax7g。

  相比其他新经济公司UB,美团是少有的rWW、近千亿营收eI、超600亿美元市值的体量下Vs,还能维持40%以上增速的公司2GP,而且还盈利了JHe2。

  这一切的转变都发生在2019年9hS。

  2019年以前,市场对这家公司的分歧dcV7,主要集中在何时能盈利mnh6。2019年二季度盈利的财报报表IQI,消除了这种分歧fanX5X,于是美团从300亿美元市值Yzigfi,一路涨至最高850亿美元ce,成为中国第三大上市互联网公司Odw。

  但新的转变发生在2020年jPl。

  新冠疫情在1月爆发sNU,美团一路高歌猛进的涨势戛然而止m,200亿美元市值蒸发。它主营的餐饮外卖Vd、到店酒旅业务0,率先遭受到疫情冲击Z3dH。美团在2019年财报中提示ZM,2020年一季度收入将负增长8MLi,并且再次出现经营亏损uoO。

  按照原来的剧本,美团将可能在2020年实现两个8mhqr“千亿u1us”小目标——营收过1000亿人民币6S4Z2,市值过1000亿美元uk9iub(美团2019年营收975亿元pzJ,市值最高850亿美元3VsI)Hd。但如今1w,一切陷入了巨大的不确定性之中3xe。

  有意思的是8Pmp,就在美团发布财报当天OU4m,有报道称老虎基金已成为字节跳动股东acDAtb,字节跳动的估值已经达到900亿美元至1000亿美元之间kd,这个数字已经超过了美团2jQ。

  2020年xsicy,美团能跨进“千亿3rL”关口吗XQ?它该如何迎接疫情之后的挑战2py?

  美团的高光时刻

  从财务角度去评价FIC4,2019年是美团近乎开挂的一年MJ。

  首先是收入节节攀升。

  2019年以前Mr0,美团的季度营收,规模在200亿元以下CjRo,但在2019年fSTK8,美团不仅跨过了200亿元A8lLx,还在不断逼近300亿元的关口VYoK。2019年Q4ODa,美团收入282亿元P,同比增长42%835n。

 美团各季度营收规模和增速 美团各季度营收规模和增速

  2019年美团975亿元的收入0r5,餐饮外卖贡献了548亿元ao,到店和酒旅贡献了223亿元B,网约车等新业务贡献了204亿元V9ja。外卖之外的两项业务涨势喜人cpN,美团形成一个火车头P(餐饮外卖L1)j0、两大护卫舰bNnF(到店酒旅+新业务0hANl)的新发展格局p6TaL。

  2019年底JG,随着体量的不断膨胀KO52pQ,这三项业务的收入增速都开始放缓gk8L,但依然全部保持在40%左右2。要知道,这个增速不仅高于京东和网易FmZC,还要高于百度jmY、腾讯CO、阿里95Oi。

巨头互联网公司2019年Q4收入增速对比巨头互联网公司2019年Q4收入增速对比

  其次是开始放开手盈利H。

  2019年Q2eQj,美团历史上首次扭亏为盈,实现了9亿元的净利润alMo,15亿元的调整后净利润hMpkc。也是从这个时候开始Zmvk,美团的股价开启一波长达五个月的大涨行情W,在今年1月中旬达到116元/股的高位feuP,市值突破800亿美元Urbsr,彻底坐稳中国市值第三互联网上市公司的位置lzFbt。

  Q2之后的两个季度v,美团继续盈利4HM,并且净利润规模持续增长BaJ。从亏损32亿元gxPXCN,到盈利23亿元yw,美团划出了一条上升的盈利曲线gauz。

 美团各季度经调整净利润变化 美团各季度经调整净利润变化

  营收和净利润双涨背后ztg0v,是美团在不断提高变现率。

  餐饮外卖并非高毛利的行业L0。四年前Kc,美团外卖的毛利率只有-7.7%m,属于赔钱的买卖cCgx,美团因此被批评是在烧投资人的钱ka。2018年Qy,美团将外卖毛利率提升至13.8%ZS,2019年,再次提升至18.7%y。与之相对应Z,外卖的变现率Bw4,从12%提升至14%a8O。从此vd,美团外卖从一门亏钱的生意olBu4a,变成了赚钱的生意tDZbe。

美团外卖毛利率和变现率美团外卖毛利率和变现率

  变现率提升的背后gB,一方面是美团外卖规模扩大tbWCo、技术手段的运用jyb、边际成本降低od,另一方面z3uC,则是佣金费率不断上涨vp3I。

  从最初的8%lFpg,到2018年前后的16%mGkmG,到现在部分地区高达20%O6dy,美团外卖的佣金费率kbEU2R,已经触达到一些中小商户的盈亏线JLTHp。2月中旬4xGm,有商家举报YQ0,美团外卖存在突然提高佣金WeM、垄断经营及不正当竞争两方面问题IL。重庆v、四川JCk、河北Ibbn、云南等地多家协会wb2pYL,纷纷公开呼吁美团等外卖平台降低佣金Tf。

  当然M,美团外卖之外J,到店和酒旅的变现率也在不断提高a。佣金之外的广告收入也在不断提升bEj5。与此同时2VUQ,新业务的亏损在不断收窄D。

  2018年收购摩拜单车后Zv,亏钱的摩拜x128gE,就一度成为美团盈利的拖累8IKEN。2018年Q1,美团新业务的毛利开始出现负数v,此后连续五个季度为负,直到2019年Q2才开始扭亏MO。这期间8Mqd,美团调整了摩拜单车业务Bj2,用新的美团单车替换了旧单车muqw,大幅缩减亏损rvcz。

  综合来看qIT,2019年美团交出了一份令资本市场满意的成绩单,它也迎来了自己的高光时刻Ehz。

  边界与敌人

  如果将美团的业务进行拆解p,我们就能知道OrpG,它为什么突然迎来春天eI,它的边界和敌人又在哪里dp。

美团Va8nXu、京东St8、网易市值对比图?数据来源于东方财富Choice数据美团、京东iwlYP、网易市值对比图?数据来源于东方财富Choice数据

  2019年初5,美团el、京东LBaS9、网易的市值相当TG。如今gS5A,美团已经超越京东和网易ngL。

  毫无疑问x3,时至今日美团依然是一家以外卖为主营业务的公司Di,这是它的生命线yru6t。

  从GMV构成来看JdW,2019年MPT,餐饮外卖IwM、到店和酒旅、新业务的比重分别为58%UW8L、33%zXD、10%V。从收入构成来看FRx,这三项业务的比重分别为56%vC、23%、21%TOmM。外卖业务为美团贡献了超过一半的GMV和营收ND,是美团的主营业务7U2。

  在外卖市场,美团的敌人只剩下饿了么hdu。据Trustdata发布的Ipv1《2019年Q3中国外卖行业发展分析报告AnUGC》PZ,2019年Q3UwY,美团外卖交易额占比达到65.8%GO,美团领先饿了么tNP。

  但饿了么正在加速赶来。疫情前夕E9QS,饿了么内部进行高层调整6rLq,蚂蚁金服CEO胡晓明兼任阿里本地生活服务公司Zdk(饿了么+口碑KFRjD)董事长lDY7。这被业内视为阿里打通饿了么和支付宝内部资源fZFo,合力对抗美团的信号WvWrL。3月11日7aV,支付宝迎来创立15年来最重要的一次改版DDf,首页应用中心位置重排vTNx,外卖位列第一s6。

  双方在用户和商家层面的争夺还在继续MF。

  美团在2019年继续大力向下沉市场扩张4A。美团在财报中披露xtLG,2019年tjTG,低线城市仍然是其用户增长的主要驱动力NLN,其中大部分新用户来自三线及以下城市SDL。

  为了提高变现率dECk。美团在2019年推出外卖会员制d,增强用户下单粘性b7xyOl。早餐9、下午茶qk、夜宵等非高峰时段j,也开始被美团外卖覆盖ZQNY7X。

  活跃在美团外卖平台上的399万骑手Z9C,是美团最大的成本项kx31,如今却开始成为中国外卖生态里必不可少的一环vw。2019年,美团向骑手支付了410亿元huR。从2015年至今pHZ,美团合计支付骑手的费用是953亿元bQ7Ld,几乎快赶上美团2019年整年的营收OTD0。

  到店和酒旅S8,是美团最赚钱的业务xqB,虽然规模不及外卖rtP,但空间巨大05vFp。

  这项业务的毛利率高达89%uHV,远远高于外卖和新业务tZTG8。目前vI7,它对美团营收的贡献率仅次于外卖3Bb。

  美团酒旅的崛起3,使它成为携程的有力挑战者5ep。2019年mt,美团到店和酒旅的收入为223亿元83b,携程酒店预订收入为135亿元Plf。美团的增速是41%Xo8Jzo,携程是21%7uv。

  新业务代表着美团的边界和未来想象空间l。

  在新业务的布局上Wgr,美团有共享单车Nm、网约车IESkAP、美团买菜A62P、美团闪购等mg6w4。2019年,美团用全新的美团单车u4,替换了旧的摩拜单车iJvv,将车身刷成统一的美团黄9luPX,用户必须通过美团App才能解锁V。在这样的策略下bD,摩拜单车成为美团的引流工具gG,以及无数个移动的广告位SdSE。而在以烧钱著称的网约车领域,美团在2019年推出聚合模式Xo,从而控制了经营亏损Wd。在这两个曾经的风口行业y8,美团的敌人Kt,现在变成了哈啰和滴滴vy5i9。

  在这些彼此看似不相关NTY1Ev、实则相关的领域LT,美团一次次打败它的对手qrI,从而成为中国第三大互联网上市公司s0c。

  跨不进的dHlp“千亿WC”关口

  这本来是一个极具代表性的升级打怪范本awf。按照此前的速度4ft,美团很有可能在2020年dt,实现两个xuKdlL“千亿a”ue,成为阿里和腾讯之外的第三极GRi6R。

  但疫情让情况发生了变化QfAY。

  美团最核心的两大块业务——餐饮外卖和酒旅,正是最先受到这次疫情冲击的领域uUqP。

  作为链接需求端和供应端的平台方GZNw,美团一手用户NV,一手商户ysL6,本质上做的是服务型电商的生意4G0。

  以餐饮为例,疫情之下dg20,用户的需求减少zXYuEM,商家的经营压力增加C,虽然部分商户转型线上9Bf,但市场整体需求减少uulPck,终究会波及平台方sf。在酒旅行业Hx,人们的出行率大幅缩减V4V,酒店预订量锐减K,景区门票预订减少H7b,这都会直接影响美团的收入模型p3lZ。

  美团寄予厚望anaz3、被视为下一代本地生活服务战场中心的商家端服务Uj61Hu,即为平台商家提供数字化营销服务vD、收取在线营销费的服务B,同样面临重大挑战dQ。如果随着疫情的持续dK,商家经营需要更长的时间恢复正常水平04oI,那么美团未来几个季度的经营业绩也会受到不利影响。

疫情期间巨头公司股价跌幅?tK(1月21日至3月30日6a)疫情期间巨头公司股价跌幅?FJ(1月21日至3月30日5xI)?

  从图中可以看到9,受疫情影响A,从1月21日开始至今o4yp,美团股价跌去了20%,跌幅要大于京东mOPxG、腾讯Mv0ze、拼多多7bnq、网易E1a、阿里T23。

  美团在2019年财报中说gvW:VUjmd“由于疫情的影响BDf,我们估计2020年第一季度收入将会录得同比负值增长及经营亏损FCa。6GX”

  这意味着9atK,美团过去一年靠不断提高变现率、压缩成本而实现的季度盈利e82g,将被再次切断1a,重新陷入季度亏损的泥沼v5AQ。

  我们可以算一笔账HVxqRp,2019年Q1RBO,美团收入192亿元9EK。如果按照财报的预判ahlR,2020年Q1出现负增长u,那么Q1的收入将低于192亿元zopuZw。要知道kBeX,2019年Q4n9z,美团的收入是282亿元F。这也就意味着Zr4,2020年Q1Z,美团的收入将至少环比减少90亿元ubulkv。

  所以美团能否在2020年营收突破千亿8hx,只能靠后三个季度Gurv7S,而且必须实现较大幅度的正向增长u。

  目前中国上市的互联网公司中aoFR,年营收过千亿的公司只有三家——阿里3o、腾讯vGg、百度kgn。如果美团能率先实现1000亿元营收Z8B,那将成为BAT之后第四家营收过千亿的公司lNsM。

  在市值上z3W,1000亿美金是一个门槛mqVV。目前9900p,中国只有阿里和腾讯两家上市公司nN,市值超过千亿美金RlNkt。此前最接近这个目标的公司是百度mgqNKr,2017年陆奇加入百度后9j,百度的股价一路上涨Eld,在2018年一度逼近1000亿美金pyd,达到历史最高点rhDUWC。但随着陆奇出走NBz,百度股价回落a31q,从此再也没有实力冲击千亿美金市值Em。

  某种意义上xz,这是美团的机会Eg2。按照美团此前的发展态势Kar,将很有可能在2020年突破千亿美金市值rAw。但现在看来Rvs,疫情是最大的不确定因素Rph4C。

  对于中国的互联网而言dwue,美团是一个挑战者s。它挑战的xj2,不仅是千亿营收FH6、千亿美金市值,还有BAT的地位和格局EP。旧的势力会衰落CeC,新的力量会崛起an。就像人类终将会战胜病毒一样I,新的互联网格局QDQk,终究会到来hdbhy。

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责任编辑N44Z:陈永乐


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